债市日报：10月20日

2025-10-20 16:07:30
来源：新浪网

四季度基本面环比或小幅走弱，降息预期略升温，但仍非大概率事件。债市

新华财经北京10月20日电（王菁）债市周一（10月20日）重回弱势，国债期货主力全线收跌，银行间现券收益率普遍上行1-2BPs，超长端回调显著；公开市场单日净回笼648亿元，资金利率延续分化，整体波动不大。

机构观点，四季度债市面临的大环境略好于三季度，风险点仍在公募销售新规、机构行为和股市。

【行情跟踪】

(资料图)

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%报115.300，10年期主力合约跌0.14%报108.110，5年期主力合约跌0.11%报105.655，2年期主力合约跌0.04%报102.334。

银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开债“25国开15”收益率上行1.3BP报1.918%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行2BPs报1.765%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行2BPs报2.0875%。

中证转债指数收盘上涨0.06%，报474.51点，成交金额602.49亿元。晨丰转债、通光转债、崧盛转债、盟升转债、恒帅转债涨幅居前，分别涨20.00%、12.59%、6.47%、6.29%、5.92%。亿田转债、嘉泽转债、恒邦转债、万凯转债、路维转债跌幅居前，分别跌11.97%、9.27%、7.45%、6.33%、4.45%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间10月17日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.77BPs报3.466%，3年期美债收益率涨4.96BPs报3.472%，5年期美债收益率涨5.19BPs报3.595%，10年期美债收益率涨4BPs报4.013%，30年期美债收益率涨2.66BPs报4.607%。

亚洲市场方面，日债收益率周一多数上行，10年期日债收益率走高4.4BPs至1.669%。

欧元区市场方面，当地时间10月17日，10年期法债收益率涨2.6BPs报3.359%，10年期德债收益率涨1BP报2.579%，10年期意债收益率涨2BPs报3.376%，10年期西债收益率涨1.7BP报3.104%。其他市场方面，英国10年期国债收益率涨3BPs报4.529%。

【一级市场】

农发行182天、3年、5年期金融债中标收益率分别为1.5549%、1.7285%、1.7962%，全场倍数分别为3.79、2.28、2.51，边际倍数分别为1.62、7.63、12.77。

国开行1年、3年期金融债中标收益率分别为1.4771%、1.7298%，全场倍数分别为3.36、2.86，边际倍数分别为2.91、1.17。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，10月20日以固定利率、数量招标方式开展了1890亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1890亿元，中标量1890亿元。数据显示，当日2538亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼648亿元。

资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行0.1BP报1.317%；7天期上行0.3BP报1.418%；14天期上行0.7BP报1.468%；1个月期下行0.2BP报1.557%。

【基本面】

9月社会消费品零售总额同比增长3%，预期增3.1%，前值增3.4%；9月社会消费品零售总额同比增长3%，预期增3.1%，前值增3.4%；1-9月固定资产投资（不含农户）同比降0.5%，前值增0.5%；1-9月房地产开发投资同比下降13.9%，其中住宅投资下降12.9%；9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，预期增5.2%，前值增5.2%。

国家统计局称，总的来看，前三季度稳就业稳经济政策举措接续发力，主要宏观指标总体平稳，经济运行保持稳中有进态势，高质量发展取得积极成效。下阶段，要坚持稳中求进工作总基调，推动更加积极有为的宏观政策落地增效，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，扎实推动高质量发展，促进经济持续健康发展。

【机构观点】

中信证券：近期债市出现修复行情，主要原因包括中美经贸摩擦面临变化、市场避险情绪升温及通胀尚未形成回升趋势。展望四季度债市表现，修复行情取决于财政政策和货币政策的配方，货币政策方面仍有增量措施值得期待。当前债券收益率上行风险有限，而创造合意的利率环境以支持财政供给的必要性比较大，债市修复行情仍有延续的基础。

华泰固收：多数投资者判断贸易摩擦仍难免反复，四季度基本面环比或小幅走弱，降息预期略升温，但仍非大概率事件。债市震荡的判断居多，情绪较三季度略有修复。短期内，波段操作仍是首选，久期偏好转为超过权益暴露。大类资产上，权益、黄金等中期表现预期仍强于债市。建议继续依托基本面并博弈地缘反复、风险偏好等，但空间有限，快进快出，本周或略承压。

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